刚刚✿ღღღ，东鹏饮料再次向港交所递交主板上市申请✿ღღღ，冲击“A+H”两地上市✿ღღღ。已在A股上市✿ღღღ、账上躺着百亿现金的功能饮料龙头缘如此何执？首次申请折戟后✿ღღღ，二次递表能否为这位“功能饮料之王”注入新的能量？

　　刚刚✿ღღღ，港交所信息披露东鹏饮料（集团）股份有限公司再次提交H股上市申请✿ღღღ，联席保荐人仍为华泰国际✿ღღღ、摩根士丹利✿ღღღ、瑞银集团✿ღღღ。这与其首次递表时的阵容完全一致✿ღღღ。

　　公开信息显示✿ღღღ，2025年4月3日✿ღღღ，东鹏饮料正式向港交所递交招股书✿ღღღ，拟登陆主板上市✿ღღღ。“东鹏特饮”母公司由此计划成为继安德利之后第二家“A+H”两地上市的中国饮料企业✿ღღღ。然而乐虎国际✿ღღღ，6个月后的10月3日✿ღღღ，由于未能在有效期内完成上市流程✿ღღღ，这份招股书自动失效✿ღღღ。

　　对此✿ღღღ，一位分析人士认为✿ღღღ，港股IPO申请失效在技术上属常见现象✿ღღღ，但东鹏饮料仅相隔6天便火速二次递表✿ღღღ，也足见其对赴港上市志在必得✿ღღღ。

　　作为中国功能饮料的头部企业✿ღღღ，东鹏饮料并非资本市场新兵✿ღღღ。公司创立于1994年✿ღღღ，主打产品“东鹏特饮”风靡全国✿ღღღ，并于2021年5月成功登陆上交所主板✿ღღღ。

　　上市后✿ღღღ，公司股价一路高歌猛进✿ღღღ，从发行价46.27元飙涨至2021年7月的207元✿ღღღ。2024年全年股价累计增涨近80%✿ღღღ，被投资者称为“饮料之王”✿ღღღ。2025年10月初✿ღღღ，在经历A股市场一轮回调后✿ღღღ，公司股价仍在290元上下✿ღღღ，总市值稳定在1500亿元量级✿ღღღ。

　　值得注意的是✿ღღღ，早在赴港上市之前✿ღღღ，东鹏饮料就曾尝试资本国际化路径✿ღღღ。2022年6月✿ღღღ，公司筹划赴瑞交所发行全球存托凭证（GDR）✿ღღღ，以打开欧洲市场大门✿ღღღ，但由于海外上市监管要求收紧✿ღღღ，2024年2月终止了该计划✿ღღღ。

　　彼时东鹏方面坦言✿ღღღ，国际品牌红牛✿ღღღ、魔爪（Monster）等通过全球化显著提升品牌竞争力✿ღღღ，公司也希望借助境外上市加快品牌国际化进程✿ღღღ。海外上市折戟✿ღღღ，于是✿ღღღ，东鹏转而将目光投向香港这座更贴近国内投资者的资本桥头堡✿ღღღ。

　　今年3月✿ღღღ，在发布亮眼的2024年年度业绩报告后不久✿ღღღ，公司董事会火速通过H股发行上市方案✿ღღღ。自此✿ღღღ，从3月筹划到4月正式递表✿ღღღ，再到10月再度冲刺✿ღღღ，东鹏饮料的港股上市征途时间线已逐渐清晰✿ღღღ。

　　令市场疑惑的是✿ღღღ，东鹏饮料并非缺钱烧的主✿ღღღ：2024年底✿ღღღ，公司货币资金高达56.53亿元✿ღღღ，算上理财等现金类资产✿ღღღ，总额达142.23亿元✿ღღღ。面对如此充裕的“弹药”乐虎国际✿ღღღ，公司仍执意赴港募资✿ღღღ。更具戏剧性的是✿ღღღ，一边手握百亿现金✿ღღღ；另一边又公告计划通过港股IPO融资约14.93亿元用于海外扩张及产能建设✿ღღღ。这一操作被投资者调侃为“左手理财✿ღღღ、右手融资”✿ღღღ，不禁要问✿ღღღ：东鹏到底差不差钱？

　　首先✿ღღღ，港股作为国际资本市场✿ღღღ，可以为东鹏品牌走向海外赋能✿ღღღ。公司希望借助香港平台吸引全球投资者✿ღღღ，提升品牌认知度✿ღღღ，为日后进军东南亚等海外市场铺路✿ღღღ。东鹏自己就曾表示✿ღღღ，红牛✿ღღღ、Monster等竞品皆通过国际化做大做强✿ღღღ，赴港上市将是其全球化战略关键一步✿ღღღ。

　　此外✿ღღღ，A股上市两年多来✿ღღღ，东鹏股东减持动作频频✿ღღღ：2022年限售解禁以来✿ღღღ，股东累计减持超过50亿元✿ღღღ，第二大股东君正投资套现逾30亿元✿ღღღ，第三大股东鲲鹏投资也在2025年初宣布拟减持1.38%股份✿ღღღ。虽然公司解释减持方多为财务投资者和员工持股平台✿ღღღ，但市场揣测✿ღღღ，通过H股上市引入国际投资者✿ღღღ、以较A股折价的方式发行新股✿ღღღ，有助于未来大股东在更大市场上实现减持变现✿ღღღ，同时减少对A股股价的冲击✿ღღღ。

　　毕竟A股已经给予东鹏足够高的估值✿ღღღ，H股折价发行后✿ღღღ，股东既可实现部分退出✿ღღღ，又能保持两地股价联动平衡✿ღღღ，可谓一举两得✿ღღღ。

　　此外✿ღღღ，不容忽视的是政策导向✿ღღღ。2022年以来✿ღღღ，我国监管层积极支持优质龙头企业赴港上市✿ღღღ。证监会在2024年明确表示欢迎A股上市公司到香港上市✿ღღღ，港交所也相应优化审批流程✿ღღღ，为“A+H”模式开设“绿色通道”✿ღღღ。对东鹏饮料而言✿ღღღ，港股上市不仅能巩固行业地位✿ღღღ，更有利于享受政策红利✿ღღღ，提升资本市场形象✿ღღღ。

　　至于融资需求✿ღღღ，表面看东鹏真“不差钱”✿ღღღ。公司甚至在2025年度计划动用不超过110亿元闲置资金购买各类低风险理财产品✿ღღღ。但横向比较同行✿ღღღ，东鹏的资金利用效率和资本结构仍有优化空间✿ღღღ。2024年末公司短期借款激增至65.51亿元✿ღღღ，资产负债率攀升至66.08%✿ღღღ，存在“大存大贷”现象河中麻系✿ღღღ。

　　有分析认为✿ღღღ，东鹏或通过低息贷款+高息理财进行财技操作✿ღღღ，将负债成本转嫁给中小股东✿ღღღ。若能通过H股再融资补充权益资本✿ღღღ，改善债务结构✿ღღღ，降低财务费用✿ღღღ，无疑对公司长远稳健发展有利✿ღღღ。

　　简言之✿ღღღ，东鹏饮料执意再闯港股✿ღღღ，既有着加码海外的战略冲动✿ღღღ，也有股东变现与财务优化的现实考量✿ღღღ。对于这家标榜“不差钱”的公司而言✿ღღღ，A+H两地上市更像是登上更大资本舞台的门票✿ღღღ，而不只是一笔融资✿ღღღ。

　　业绩方面✿ღღღ，2024年公司实现营业收入158.3亿元✿ღღღ，同比增长40.6%✿ღღღ；归母净利润33.3亿元✿ღღღ，同比大增63.1%✿ღღღ。这份高速增长也延续到2025年上半年✿ღღღ，公司营收107.37亿元✿ღღღ，同比增长36.37%✿ღღღ；净利润23.75亿元✿ღღღ，同比提升37.22%✿ღღღ，双双创下历史新高✿ღღღ。券商普遍预计东鹏2025年全年营收将首次突破200亿元关口✿ღღღ。

　　例如✿ღღღ，西南证券在中报点评中提示✿ღღღ，东鹏全国化推广不及预期✿ღღღ、原材料价格大幅波动等风险犹存✿ღღღ。部分投资者担忧✿ღღღ，当前千亿市值已price-in绝大部分成长红利✿ღღღ，一旦业绩增速放缓或行业竞争加剧✿ღღღ，估值消化压力将随之而来✿ღღღ。

　　“累了困了✿ღღღ，喝东鹏特饮”这句洗脑式广告语伴随无数国人✿ღღღ，也是东鹏打天下的秘诀✿ღღღ。但正如所有大单品的烦恼✿ღღღ，一旦增速触顶✿ღღღ，企业就必须找到新增长点✿ღღღ。

　　过去几年东鹏也深谙此理✿ღღღ，提出了“1+6多品类战略”——“1”是核心产品东鹏特饮✿ღღღ，“6”是电解质饮料✿ღღღ、咖啡饮料✿ღღღ、无糖茶✿ღღღ、预调鸡尾酒乐虎国际✿ღღღ、椰汁和大包装饮料六大新品类✿ღღღ。

　　然而✿ღღღ，挑战在于✿ღღღ，新品的盈利能力与持续热度仍需检验✿ღღღ。以“补水啦”为例✿ღღღ，其定位对标元气森林的电解质水“外星人”✿ღღღ。虽凭借性价比优势迅速打开市场河中麻系✿ღღღ，但毛利率偏低✿ღღღ。业内人士指出✿ღღღ，补水啦目前靠东鹏既有渠道快速放量✿ღღღ，低毛利在所难免✿ღღღ，因为要和竞品拼价格✿ღღღ，“本质上与20年前东鹏特饮用低价挑战红牛是一个路数”✿ღღღ。

　　此外✿ღღღ，东鹏饮料能够从区域小厂崛起为全国龙头✿ღღღ，一个关键法宝就是扎根基层的渠道网络✿ღღღ。创始人林木勤早年洞察到卡车司机✿ღღღ、工厂工人等蓝领群体对提神饮料的刚需✿ღღღ，以“便宜大碗”策略迅速占领下沉市场乐虎国际✿ღღღ。

　　得益于渠道下沉优势✿ღღღ，东鹏近年来在华北✿ღღღ、西北等原本较弱的区域实现快速增长✿ღღღ：2025年上半年广东省外其他区域营收增速均达到两位数✿ღღღ，其中华北地区同比大涨73%✿ღღღ。渠道红利的释放✿ღღღ，帮助公司在行业内卷的洪流中拓展了生存空间✿ღღღ。

　　不过✿ღღღ，渠道铺就之后✿ღღღ，维护和升级亦是持久战✿ღღღ。如今可乐✿ღღღ、红牛等也纷纷渗透下沉市场✿ღღღ，便利店✿ღღღ、新零售等新兴渠道崛起✿ღღღ，对东鹏的传统经销体系提出挑战✿ღღღ。公司需要在稳固传统流通网络的同时✿ღღღ，探索电商✿ღღღ、新零售等渠道创新✿ღღღ，以适应年轻消费者的购物习惯✿ღღღ。此外✿ღღღ，渠道广度有余还需深度✿ღღღ。

　　如何提高单店销量✿ღღღ、产品动销率✿ღღღ，避免渠道库存积压✿ღღღ，是摆在东鹏面前的现实问题✿ღღღ。上半年公司渠道推广费用大增61%✿ღღღ，可见为了稳住经销商和终端动销✿ღღღ，公司不惜重金投入市场费用✿ღღღ。长期看✿ღღღ，这种投入产出比能否平衡✿ღღღ，还有待观察✿ღღღ。

　　“香港只是中转站✿ღღღ，目标在海外✿ღღღ。”这是不少业内人对东鹏二次上市的解读✿ღღღ。借力港股融资✿ღღღ，东鹏已经把国际化的第一站选在东南亚✿ღღღ。

　　截至2024年底✿ღღღ，公司产品出口到了越南✿ღღღ、马来西亚✿ღღღ、美国等25个国家和地区✿ღღღ，在印尼✿ღღღ、越南设立了子公司✿ღღღ。正在建设的海南✿ღღღ、昆明生产基地也定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽✿ღღღ。

　　公司管理层憧憬复制国内“农村包围城市”的成功经验乐虎国际✿ღღღ，在文化相近的东南亚打响品牌✿ღღღ。目前来看✿ღღღ，一些尝试已有初步成果——“补水啦”在部分东南亚市场销量增速超预期✿ღღღ，当地商超和便利店开始出现东鹏的身影河中麻系✿ღღღ。

　　然而✿ღღღ，“出海并不是易事”✿ღღღ。首先是品牌认知壁垒✿ღღღ。提起功能饮料✿ღღღ，海外消费者脑中浮现的仍是红牛✿ღღღ、Monster等老牌劲旅✿ღღღ。东鹏初来乍到✿ღღღ，需要投入巨额市场费用教育消费者✿ღღღ、建立认知✿ღღღ。正如有战略专家指出✿ღღღ：“红牛在东南亚是先入为主✿ღღღ，东鹏得发挥性价比和渠道优势✿ღღღ，才能撼动红牛主导的格局”✿ღღღ。

　　其次是本土化难题✿ღღღ。东南亚消费者口味偏甜✿ღღღ、小包装乐虎国际✿ღღღ，东鹏500ml大瓶装未必完全契合✿ღღღ，需要调整配方和包装以贴近当地习惯✿ღღღ。再次✿ღღღ，政策和营商环境风险不容忽视✿ღღღ。印尼等国对外资准入有诸多限制✿ღღღ，环保法规日益严格乐虎国际✿ღღღ，这些都会提高东鹏在当地建厂运营的成本和复杂性✿ღღღ。

　　最后✿ღღღ，相比国内成熟网络✿ღღღ，东鹏在海外缺乏现成的经销体系✿ღღღ，要么烧钱自建渠道✿ღღღ，要么寻找靠谱的当地合作伙伴✿ღღღ，哪一条都是荆棘丛生✿ღღღ。截至目前✿ღღღ，东鹏海外收入占比仍不足0.3%✿ღღღ。短期内✿ღღღ，出海对公司业绩贡献聊胜于无河中麻系✿ღღღ，更大的意义在于战略卡位与长远增长✿ღღღ。但这个漫长的投入期✿ღღღ，资本市场能给予多大耐心✿ღღღ，也是东鹏必须考虑的现实✿ღღღ。

　　更何况✿ღღღ，东鹏所处的功能饮料赛道✿ღღღ，如今堪称红海一片河中麻系✿ღღღ。中国市场多年“一牛独大”✿ღღღ，红牛品牌虽因天丝与华彬之争元气受损✿ღღღ，但瘦死的骆驼比马大✿ღღღ。东鹏作为后来者✿ღღღ，固然在国内市场份额上赶超红牛（销量市占从2021年的15%升至2024年的26.3%）✿ღღღ，但要真正撼动对方地位仍任重道远✿ღღღ。

　　更何况✿ღღღ，“狼”不仅一只✿ღღღ。达利园的乐虎✿ღღღ、华彬的战马✿ღღღ、农夫山泉的尖叫✿ღღღ，以及近年崛起的元气森林“外星人”等✿ღღღ，纷纷在功能饮料和电解质饮料领域虎视眈眈✿ღღღ。

　　第二次叩响港交所大门的东鹏饮料✿ღღღ，肩上扛着资本市场的高期待✿ღღღ，也背负着自身业务转型和升级的压力✿ღღღ。在“A+H”上市的光环下✿ღღღ，公司希望实现品牌国际化✿ღღღ、股东利益最大化✿ღღღ，更希望找到破解“大单品依赖症”和增长隐忧的药方✿ღღღ。然而✿ღღღ，港股这块阵地并非疗愈一切的灵丹✿ღღღ：二级市场能给予的助力有限✿ღღღ，最终决定企业走多远的✿ღღღ，还是产品和市场本身✿ღღღ。lehu乐虎✿ღღღ，乐虎国际lehu官方网站✿ღღღ，lehu88乐虎国际✿ღღღ，乐虎-lehu乐虎lehu✿ღღღ，lehu官网✿ღღღ，乐虎国际✿ღღღ，